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中国玻纤:产能收缩带来供求改善,行业龙头有望迎

信息来源:bbblll.com   时间: 2013-01-16  浏览次数: 1735

    玻纤行业集中度高,前六大企业占据全球 70% 以上的玻纤产能,中国玻纤为国内玻纤龙头。从国际竞争格局看,OCV和PPG 在产品研发和高端产品市场占有率较高,但生产成本较高,盈利能力低于中国公司,基本没有进行产能扩张的计划。中国玻纤地处叶蜡石资源丰富的江浙地区,产能规模国内遥遥领先,具备产能和技术优势。

  公司收购巨石集团少数股东权益后权益比重提升,弹性加强。公司的主要业务都是通过子公司巨石集团来进行,2011 年8 月公司完成对巨石集团少数股东权益的收购,股权由之前的51% 上升为 100%,进一步增强了盈利能力和业绩弹性。纵向来看公司目前净利润率处于较低水平,在未来需求有所复苏情况下,毛利率和财务费用率都存在改善空间,业绩对销售价格的高敏感性使公司业绩的向上弹性巨大。

  生产商库存量存在一定压力,但渠道库存量低,需求好转情况下有望迎来渠道补库存过程。从11 年下半年以来,需求减弱导致公司库存周转率有所下降,截止到 2012 年3 季度公司存货 16.6 亿元,存货周转率仍处于相对较低的水平。库存量较高,但主要集中在生产企业手中,经销商库存较低,与 09 年相比,龙头公司对渠道的控制力更强,玻纤价格并没有出现大幅下滑,未来需求好转情况下有望迎来渠道补库存过程。

  冷修和技改致产能收缩,供求关系改善。新增供给方面,按照产能投放计划来看预计 2013 年全球投产的玻纤产能在 20 万吨以下。而因窑炉冷修和技改而减少的产能将达到 20 万吨,另外伴随着部分落后产能的淘汰明年供给有可能出现小幅收缩,在经济复苏的背景下,玻纤需求增速将有所改善,行业盈利水平有望触底回升,公司作为国内玻纤龙头,将充分受益于行业的回暖。

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