建筑材料行业周报：玻纤行业库存环比下滑；防水强条落地促行业扩容

本周重点事件：1）防水新规正式实施，行业提质扩容进行时。4 月1 日，《建筑与市政工程防水通用规范》强制性国标正式实施。防水新规对防水设计年限、层数等均提出了更高要求，相较于旧标，新规中对防水设计年限由5 年增加至20-25 年，要求地下室一级防水由2 道提升至3 道，屋面一级防水由2 道提升至3 道，外墙工程防水层数由1 层或无要求提升至2 层等。防水新规出台后，非标产品或将加速淘汰，中小企业生存空间将被挤压，行业集中度有望进一步提高。2）下游需求边际改善，3 月玻纤行业库存环比-2%。据卓创资讯，3 月末玻纤行业库存80 万吨，环比-2.3%。3 月库存现拐点下降，反映近期玻纤市场下游需求边际改善，进入23Q2，风电产业链排产提升叠加旺季来临，行业库存望继续下降。3）重庆国际复材F02C 高性能玻纤智能制造生产线点火投产。近期，重庆国际F02C 高性能玻纤智能制造生产线点火投产。F02C 高性能玻纤智能制造生产线的点火投产实现了TMII 产品在大型池窑中的规模化生产，提升了重庆国际在风电超高模市场的综合竞争能力。此次经改造升级后再次点火投产的F02C 生产线，重构了高熔化率瓷窑结构，优化了电阻容系统，引入了自动化物流装置，实现了从拉丝烘干到制品车间的全流程工装技术升级。4）住房消费呈回暖迹象，房地产业销售收入同比增幅明显扩大。4 月6 日，国务院新闻办公室举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，国家税务总局局长王军表示住房消费呈回暖迹象，在介绍“消费需求逐步扩大向好”具体情况时特别强调“住房消费呈现回暖迹象，房地产业1-2 月份销售收入增速由负转正，同比+2.3%，较去年全年加快19.5 个百分点；3 月份增速进一步提升，同比+17.9%”。5）塔牌集团预告23Q1 盈利同比改善。4 月8 日公司发布23Q1 业绩预告，预计实现归母净利2.2-2.4 亿元，同比+310%~360%；实现扣非净利1.2-1.5 亿元，同比+5%~30%。
得益各地加大基建投资和良好的天气状况，公司水泥销量同比小幅增加，同时受益煤炭采购价格下降，公司水泥制造成本同比下降，基本抵消水泥价格同比下降影响，叠加期间费用下降，公司主业盈利水平有所提升。此外，受股指回升影响，公司证券投资实现浮盈，预计非经常性损益约0.9 亿元，而上年同期为-0.6 亿元，同比增加约1.5 亿元。
当前我们对建材行业整体判断：品牌建材C 端强于B 端；玻璃生产商连续降库；基建强于地产；地产新开工复苏或存一定预期差；玻纤23Q2 望持续降库。
品牌建材：销售复苏引领品牌建材需求改善，推荐以细分龙头为代表的复苏旗手。22 年10 月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，当前阶段市场关注核心点在基本面复苏进度。展望23 年全年：1）市场复苏将由二手房向新房蔓延，有望拉动房企预期改善，新开工有望逐步复苏：年初以来地产销售复苏趋势已现，开年以来二手房成交全面回暖，明显强于新房。具体数据看，二手房方面，23Q1 23 个重点城市二手房成交规模同比+47%。新房方面，23Q1 克而瑞百强地产销售业绩同比转正，其中3 月单月同环比分别+29.2%、+42.3%，增幅较上月有进一步提升。当前二手房的全面回暖印证居民购房信心逐步修复，随着市场热度的进一步上升，购房者信心修复将向新房市场蔓延。
当前房企普遍库存较低，房价将先于销售回暖，往后将推动房企积极拿地推盘提升供应，新开工或逐步改善，23Q1 销售复苏分化导致土地市场冷热不均，北京、杭州、成都等热点城市核心区域溢价成交占比高，全国300 城土地成交仍明显下滑。重点22 城年初至今央国企、混合所有制企业、地方国企和民企拿地比例分别为52%、3%、15%和30%，其中民企拿地加快复苏，占比较22 年全年的16%提升明显；2）新房销售改善是修复房企资产负债表和盘活产业链资金的最强引擎，后续新开工、施工以及竣工强度受益于此 将皆有提升，带动产业链信用修复和需求改善；同时叠加“保交房”、“三支箭”等政策继续落地推动，23 年全年我们预计地产竣工改善具备高确定性（23 年1-2 月竣工同比+8%）；3）看好有小B 端和C 端渠道优势的品牌建材企业率先复苏：此轮复苏与往轮最大不同，在于因减值计提、精装集采退潮等原因导致部分企业资产负债表受损，渠道资源积累失效。特别是缺乏C 端现金流支撑基础的企业，在当前复苏环境下资产负债表扩表和费用投入的能力有限。往后看，销售复苏带来的资金改善以及保交楼政策落地推动或将释放竣工积压需求，二手房和毛坯装修的流量入口扩大，在C 端和小B 端有基础，新形势下有渠道开拓能力的企业将率先展现收入和利润修复；4）业绩复苏节奏角度看，进入23Q2，基数的走低也将释放利润弹性空间。结合以上投资观点，沿二手房+新房回暖和竣工修复主线，考虑估值性价比匹配，我们推荐【东方雨虹】、【伟星新材】、【蒙娜丽莎】、【北新建材】、【三棵树】、【坚朗五金】、【科顺股份】、【东鹏控股】、【亚士创能】等，关注【箭牌家居】。
看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的阶段性景气上行机会。本周玻璃价格小幅上涨，库存环比继续下降：本周浮法玻璃均价1823 元/吨（环比+17），周末行业库存5346 万重箱（环比-130），玻璃在产产能为16.2 万t/d（环比+600t/d）。本周浮法玻璃市场价格稳中有涨，交投略有放缓，节假日及天气一定程度影响出货。前期市场成交持续良好下，中下游稍有存货，叠加假期、降雨影响，周内出货有所放缓，但市场情绪平和。短期社会库存仍有待消化，消化完毕后期补货需求或逐步增加，交投存好转预期。
浮法厂主产区库存较低，价格易涨难跌。本周湖北三峡新型建材股份有限公司600T/D二线4 月6 日复产。我们预计在当前价格下，行业普白品种基本处于亏损运营状态，仅头部企业略有微盈。展望后市，旺季来临后原片需求望继续改善，行业产能已降至低位平台且产线冷修仍在持续；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
23Q1 基建开工强于地产，建筑业景气度上行拉动水泥需求回暖：据百年建筑网调研测算，当前基建和市政项目水泥需求占比达63%，房建项目需求占比压缩至22%。高频数据看4 月5 日沥青装置开工率为38.5%，显著强于往年同期。水泥及减水剂企业感受下游基建需求拉力强于地产。23 年1-3 月建筑业PMI 指数分别为56.4%、60.2%、65.6%，景气度持续上行。水泥估值低位下，叠加需求预期改善，存阶段性估值修复机会；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。本周全国水泥市场价格环比回落1.1%，价格下跌区域主要有华北、东北、华东和西北地区，幅度10-50 元/吨。四月初，受清明假期以及大范围降雨天气影响，国内水泥市场需求明显减弱，全国水泥企业出货率降至55%，环比回落6 个百分点；价格方面，受需求疲软、库存上升，以及部分企业为抢占市场份额，价格不断暗降影响，水泥价格延续下行走势。全国水泥库容比67.4%，环比+2.9pct，同比+0.3pct；出货率为54.5%，环比-6.0pct，同比-6.6pct。当前水泥板块0.94xPB，PB 估值已处于历史较低位，板块存阶段性估值修复机会。展望23 年，基建支撑+地产修复（新开工值得重点跟踪，或有较大预期差）+防控放开，水泥需求望弱复苏。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点关注格局比较好的华东区域，推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、万年青、塔牌集团。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特，看好公司受益基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。
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玻纤：玻纤库存环比下降，粗纱价格底部盘整，电子纱价格回落后企稳。本周缠绕直接纱2400tex 均价4180 元/吨（环比持平，同比-1895）；电子纱G75 均价8000 元/吨（环比持平，同比-875）；电子布主流报价3.65 元/米上下（环比持平）。供给端，预计23 年粗纱、电子纱有效供给增速放缓。季度边际来看，我们预计22Q4-23Q4 粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/季，22Q4-23Q4 电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计23 年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。根据卓创资讯，3 月末玻纤行业库存80.0 万吨，环比-2.3%。当前时点下，我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利，粗纱、电子纱正逐步筑底；龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。
安全建材板块持续推荐志特新材、震安科技、青鸟消防。1）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性；且在地产政策边际好转带来的需求修复预期下，公司短期亦具备较强的向上弹性。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等 扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。3）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地，股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。
风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
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